[이코노미스트 이병희 기자] 국내 거주자가 해외투자로 달러를 벌어들여도 이를 국내로 들여오지 않고 해외에서 재투자하는 비중이 커지면 환율이 높아질 수 있다는 분석이 나왔다. 

한국은행은 18일 'BOK 이슈노트: 해외투자와 투자소득이 환율에 미치는 영향' 보고서를 통해 이같이 밝혔다. 보고서는 "순대외금융자산 누적 등으로 향후 우리나라의 해외 투자소득 흑자가 확대될 가능성이 크다"면서도 "흑자 기조가 환율의 구조적인 하락 요인으로만 작용하지 않을 수 있다"고 설명했다. 

보고서를 작성한 신상호 한은 국제국 자본이동분석팀 과장은 "최근 반도체 경기 호황 등으로 대규모 상품수지 흑자가 전망되는데, 그로 인해 해외 금융 자산이 늘며 향후 해외투자와 투자소득이 더 늘어날 가능성이 있다"고 말했다. 다만 "해외 투자소득은 현지에서 재투자될 수 있다는 점에서 투자 소득 증가가 곧바로 국내 외환시장으로의 외화 유입 확대를 의미하지는 않는다"고 덧붙였다.

통상 기업이 해외에서 돈을 벌면 국내로 들여오면서 외환 공급이 늘어 환율이 떨어지는 사례가 많았다. 하지만 최근에는 기업이나 투자자들이 해외에서 번 돈을 현지에서 재투자하거나 달러 형태로 보유하면서 국내 외환 공급에 제한적인 영향을 준다는 평가가 이어지고 있다. 

보고서는 분석 결과 해외투자가 평균보다 약 3% 늘어날 경우 환율 변동률은 약 0.7%p 상승했고 투자소득이 8% 증가할 경우에는 0.4%p 하락하는 것으로 나타났다고 전했다. 그러나 투자소득이 증가하더라도 재투자 비중이 1%p 증가하면 외환 공급 효과가 제약되면서 환율에는 0.4%p의 상방 압력이 발생했다.

우리나라의 해외 직접투자소득수입 중 현지 재투자 비중은 2010년대 이후 약 50%로 높은 수준이었지만 2023년 기업이 해외 자회사로부터 벌어들인 수익을 국내에 배당하는 경우 세제 혜택을 주기로 한 뒤부터 비중이 급감했다. 2024∼2025년 평균 재투자 비중은 25% 수준이었다.

신 과장은 "향후 고령화 및 국내 생산성 둔화로 해외투자 확대가 지속될 경우 그 소득이 해외 현지에 유보되거나 재투자되는 비중도 함께 높아지면서 국내 외환시장으로 유입되는 환류 규모가 제한될 수 있다"고 했다. 그는 "해외투자 확대에 따라 늘어나는 투자소득이 실제 국내 외환 공급으로 얼마나 환류되는지를 중심으로 외환 수급 점검 체계를 정교화할 필요가 있다"고전했다.

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