[이코노미스트 송현주 기자] 상장폐지 요건 강화로 저PBR(주가순자산비율) 상장사들의 긴장감이 높아진 가운데, 일부 '애국테마주'에는 오히려 개인투자자들의 자금이 몰리는 이례적인 현상이 나타나고 있다. 상장 유지 기준을 가까스로 밑돌던 기업들이 '토종 기업'과 '사회공헌 기업'이라는 상징성을 바탕으로 개인투자자들의 응원 매수를 이끌어내면서 단기간에 시가총액을 끌어올린 것이다.

증권가에서는 이번 현상을 상장폐지 제도 개편이 만들어낸 새로운 수급 흐름으로 해석한다. 시가총액이 단순한 기업 규모를 넘어 상장 유지 여부를 결정하는 핵심 변수로 떠오르면서 개인투자자들(개미)의 투자 행태에도 변화가 나타나고 있다는 분석이다.

대표적인 사례는 코스피 상장사인 한성기업과 모나미다. 1한국거래소에 따르면 한성기업은 이달 9일과 10일 이틀 연속 상한가를 기록하며 13일 종가 기준 시가총액 577억원을 기록했다. 주가 역시 한성기업은 연초 5500원대에서 7월 둘째 주 한때 1만1000원대까지 두 배 가까이 상승했다. 모나미도 연초 1900원대에서 2600원대로 오르며 강세를 나타냈다.

두 기업 모두 특별한 실적 개선이나 신규 사업 발표가 있었던 것은 아니다. 기업이 가진 역사가 투자심리를 움직였다. 한성기업은 25년 동안 이어온 유엔 참전용사 후원 활동이 온라인 커뮤니티를 통해 재조명됐다. 임우근 회장이 주도한 '영웅을 위한 음악회'가 알려지면서 '애국기업'이라는 이미지가 확산됐고, 대표 제품인 크래미 구매 인증과 주식 매수 인증이 소셜네트워크서비스(SNS)를 중심으로 이어졌다. 실제 자사 온라인몰에서는 주문이 급증하면서 일부 제품의 배송이 지연되기도 했다.

모나미 역시 국내 대표 문구 브랜드라는 상징성이 재조명됐다. 1963년 국내 최초 국산 볼펜인 '153'을 출시한 기업이라는 점과 2019년 일본 제품 불매운동 당시 대체 브랜드로 주목받았던 이력이 다시 거론되면서 온라인에서는 "토종 기업을 지키자"는 응원 매수가 이어졌다.

'애국테마주' 확산 우려도…"단기간 투자 급등락 경계해야"

증권가는 이러한 흐름이 단순한 테마주 급등과는 다소 성격이 다르다고 보고 있다. 과거에는 저시가총액 종목이 투자자들의 관심에서 벗어나는 경우가 많았지만, 상장폐지 기준이 높아지면서 시가총액 자체가 투자 포인트로 부각됐다는 것이다. 여기에 기업의 역사나 사회공헌 활동 같은 비재무적 요소가 결합되면서 개인투자자들의 집단 매수로 이어졌다는 분석이다.

실제 온라인 투자 커뮤니티에서는 상장 유지 기준에 근접한 종목을 공유하며 "좋은 기업은 남아야 한다", "시가총액을 지켜야 한다"는 취지의 게시글이 잇따르고 있다.

실제 상장폐지 제도 강화 이후 기업들의 대응 방식도 달라지고 있다. 동전주를 중심으로 주식병합이 급증한 데 이어 자사주 매입, 기업설명회(IR) 확대 등 기업가치 제고에 나서는 사례가 늘고 있다. 여기에 개인투자자들의 응원 매수까지 더해지면서 저시가총액 종목의 주가 변동성은 이전보다 커졌다는 평가다.

다만 증권가에서는 '애국테마주'를 중심으로 한 응원 매수가 과열될 가능성에 대한 우려도 나온다. 기업의 사회공헌 활동이나 브랜드 이미지가 투자 판단의 참고 요소가 될 수는 있지만, 이를 기업가치와 동일시하는 것은 경계해야 한다는 지적이다.

특히 상장폐지 기준을 방어하기 위한 매수세가 단기간에 집중될 경우 주가가 기업의 본질가치보다 과도하게 상승할 수 있다는 우려도 제기된다. 이후 수급이 빠르게 이탈하면 변동성이 확대되면서 뒤늦게 투자한 개인투자자들의 피해로 이어질 가능성도 배제할 수 없다는 것이다.

한 증권사 스몰캡 연구원은 "기업의 역사나 사회공헌 활동은 긍정적으로 평가할 요소지만 투자 판단은 결국 실적과 현금창출력, 사업 경쟁력을 중심으로 이뤄져야 한다"며 "응원 매수만으로 높아진 기업가치를 장기간 유지하기는 쉽지 않다"고 말했다.

또 다른 증권업계 관계자는 "'착한 기업'이라는 이유만으로 투자하는 현상이 확산되면 시장의 가격 발견 기능이 왜곡될 수 있다"며 "상장폐지 제도는 기업의 지속가능성을 평가하기 위한 장치인 만큼 투자자들도 감정적 접근보다 기업의 펀더멘털을 함께 살펴볼 필요가 있다"고 말했다.

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