[이코노미스트 김기론 기자] 한화투자증권이 내년 코스피가 기업들의 견고한 이익 체력에 힘입어 최대 9300까지 상승할 수 있다는 파격적인 전망을 내놨다. 최근 지수가 5500선까지 급락한 것은 실적이 훼손된 것이 아니라 주가만 먼저 무너진 결과라며, 밴드 하단인 6000선 아래에서는 적극적인 '매수' 대응을 권고했다.

22일 한화투자증권은 '2027년 주식전망: KOSPI Target 8,500pt. ROE 역학' 보고서를 통해 내년 코스피 예상 등락 범위(밴드)를 6000~9300으로, 목표치를 8500으로 제시했다. 지수 흐름은 올해 4분기 7600선까지 회복한 뒤 내년 1분기 7700선에 도달하고, 2분기 7550선에서 숨을 고른 뒤 하반기에 다시 상승세를 이어갈 것으로 전망했다. 특히 전체 상승분의 대부분이 올해 4분기부터 내년 1분기 사이에 집중될 것으로 분석했다.

한화투자증권은 최근 증시 급락 국면에서 '자기자본이익률(ROE)'을 핵심 근거로 제시했다. 코스피의 향후 12개월 예상 ROE는 25.5%로 사상 최고 수준이지만, 주가순자산비율(PBR)은 1.08배에 불과하다. 과거 추세대로라면 PBR이 2배 안팎이어야 정상이라는 설명이다. 현재 주가에 반영된 '시장 인정 ROE'는 약 11%로, 지난 1년간의 실제 ROE(16%)에도 크게 못 미치는 극단적 저평가 상태에 놓여 있다. 2005년 이후 시장 인정 ROE가 실제 ROE를 밑돌았던 구간에서 1년 뒤 코스피의 평균 수익률은 28%, 상승 확률(승률)은 84%에 달했다.

해외 주요 증시와 비교해도 저평가는 뚜렷하다. MSCI 기준 한국의 ROE는 지난 2분기 12년 만에 대만을 추월하며 17개 주요국 중 1위를 기록했으나, PBR은 홍콩과 중국에 이어 세 번째로 낮은 수준에 머물러 있다. 하장권 연구원은 "지속 성장에 대한 확신까지 갈 필요 없이, 현재 높아진 ROE 수준에 걸맞은 평가만 받아도 주가 리레이팅(재평가) 문턱은 높지 않다"고 강조했다.

상승 전환의 핵심 분기점으로는 10월 말 메모리 반도체 실적 발표와 연말 장기공급계약(LTA), 내년 고대역폭메모리(HBM) 가격 협상을 꼽았다. 선호 업종으로는 내년 1분기까지 반도체·IT 하드웨어를, 2분기 이후에는 은행·철강·운송·유틸리티를 추천했다. 반면 정부 주도의 밸류업 정책에 대해서는 "주주환원율이 일본이나 대만의 절반 수준에 머물러 있어 정책 효과는 단기에 그쳤다"며 주가 반등을 이끄는 본질은 결국 '이익에 대한 시장의 신뢰'라고 덧붙였다.

한편 KB증권 역시 7월과 10월 급락을 거치며 코스피가 'W자 저점'을 확인하고 우려의 정점을 통과했다고 진단했다. 김동원 리서치본부장은 "코스피와 삼성전자, SK하이닉스의 밸류에이션이 과거 금융위기 수준을 밑도는 역사적 저평가 영역에 진입했다"며 미국 10년물 국채금리가 5% 중반에서 단기 고점을 형성한 만큼 11~12월 완만한 반등 흐름에 주목해야 한다고 분석했다.

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